现实中代客理财的私募并不少见，能以信托形式阳光化的私募证券投资基金在中国目前只有几十只，且全部集中在深圳、上海，而七月份在北京，名为“云程泰”的私募基金联手北京国投平台，成为北京私募基金市场上的首吃螃蟹者。
           
     借助信托平台的阳光化私募基金最打眼和最令投资者关注的莫过于基金的投资经理，云程泰公司的魏上云系原嘉实基金基金泰和经理。其它必知要点是这款产品更偏深圳模式———无保底，投资者收益与风险自担。因为信托新规，这款产品的规模上限是自然人五十人，机构客户不限。北京国际信托公司相关人士解释说，为了保证募集资金的规模，因此规定，其单一客户投资规模不能低于100万元。门槛100万，对初推私募产品的北京市场来说，门槛不低，但与同行相比，只算中等水平。

   投资经理：魏上云：

   36岁，1999年起在公募基金公司开始投资生涯，先后担任基金景福、基金泰和（500002。SH）的基金经理，2006年8月离开嘉实基金，筹备私募基金公司———北京云程泰。
           
    ●客户资金：通过信托通道保证安全

   对深圳、上海客户来讲，私募基金的常规条款比较熟识，而在北京，因为是首只，云程泰和北国投举办了几次沟通会，就基本条款进行详细阐述。这款私募的准确名称叫北国投-云程泰资本增值证券投资集合资金信托(1期)，运作架构与开放式基金类似：由北国投作为受托人负责交易监控；北京云程泰投资管理公司作为投资管理人负责投资；招商银行北京分行为该信托计划的托管行，负责资金托管清算及项目管理资金划转；申银万国证券作为证券托管人则负责提供专户交易席位。毫无疑问，这样的构架使地下运作的私募客户资金不安全性或基金经理收益的不安全性放至最低，几方制约令前个问题得到彻底解决。

   据北国投介绍，未来“云程泰”的角色是作为信托计划的管理顾问，提供投资建议。每次具体指令都必须事先向信托公司平台报告，在信托公司对其合规性确认后实施操作。信托公司每季度要评定信托计划的投资管理情况，并做出书面报告等。

   ●赎回条款：打开封闭时间需注意

   与开放式基金不同，根据合约，该产品为半开放式资金集合信托，信托设立一季度后打开申购，信托设立一年后打开赎回———因为第一年内不接受赎回。一年后会每季度初对客户开放一次，开放期内可以自由申购赎回，但其他时间封闭。

   另外，该信托计划成立后，每周公布一次净值，每月披露一次投资月报，每年还要进行年报披露。因为是私募，客户数量有限，因此，在与投资经理的沟通上更便利，但是，投资经理除在正常规定期间内，不会公布投资组合，且不会就投资产品进行评价。与其它私募一样，投资经理一再强调，希望购买这款产品的客户是志同道合者。

   ●业绩提成：为客户赚钱才能有钱赚

   开放式基金是以基金的规模提成，明显不同的是，所有深圳式“私募”在激励方式上都用的是水位线方式，这款产品也不例外，即将按季度提取盈利部分的20%作为管理费，另外，根据“水位线”条款，业绩提成将仅限于超过客户本金基数的盈利部分。每次计提后客户剩余的全部资产将作为新一期的本金基数。简单地说，就是只有为客户赚了钱管理者才能去提赢利部分的20%，而且，在下一个季度要想提成的前提必须是在这个新季度赚了钱才行。

  “只有为客户赚钱，管理者才能有钱赚”的私募业绩提成特点是很多投资者喜欢私募的原因，其实另外还有一点投资者也会高兴：此产品规定管理者必须投入基金规模一定比例的自有资金加入这款产品，跟其他的投资者一起收益共享、风险共担，这种捆绑显然是为投资者考虑。

   另外，对投资者来讲，申购费必须付，当然，按条款规定，如果您投入的是500万-1000万，申购费可以半折，1000万以上就不用申购费了。信托公司、银行托管还要扣掉1.5%的管理费，这点与公募基金也相似。

   ●投资风格：远离市场的喧嚣，回归股权投资本质

   私募信托基金的经理多为券商研究所、券商自营或公募出身，投资经理魏上云即系前嘉实基金人，他在推介会上坦言，相对公募基金更为自由的操作空间，为私募基金提供了受到较少干扰、进行更纯粹、更专注投资的外部环境。他明确基于最终决定股价走势的仍将是企业自身的经济价值，而资金的冲击只具短期效果。从长期看，中国股市内在机制的改善、经济基本面的快速发展、国内外资金的持续涌入等长期趋势性因素不但没有改变，而且都还在日益加强和逐步显现，因此，对中国股市在未来相当一段时期内的繁荣与发展深具信心。
     魏上云表示，他们会专注于企业未来合理经济价值的评估，以分享企业成长带来的股权增值效益为盈利目标，不会刻意迎合市场热点。他重点强调：远离市场的喧嚣，回归股权投资的本质，提供利益捆绑的服务。简单说，就是以直接投资的思路来寻找二级市场的投资机会，假设股票短期是不流通的，这可以迫使淡化短期市场情绪波动和投资者间博弈的影响，把注意力集中在对企业未来合理经济价值的评估上，以获取企业长期成长带来的股权增值效益为投资目标。

   此前北京地区证券投资信托计划多以结构化产品为主，可以预见的是，随着云程泰信托（1期）的推出，类似模式的资金集合类信托产品将在北京市场陆续出现。如果云程泰信托（1期）试点成功、获得认可，必将为整个北京私募信托基金市场打开空间。文/本报记者张阿方

   中国私募信托现状
     据西南财大信托研究所统计，2006年，证券信托产品规模和种类呈现爆发性增长。公开发行的证券类集合信托计划（包括进入推广期）的产品达167只，总融资规模已达75.72亿元，其中华宝信托、上国投、平安信托成为市场主力军，3家信托公司占市场规模的50%。

   信托业内通常把证券类集合信托运作分为上海模式和深圳模式。其中，上海模式是以上国投、华宝信托为代表的结构性证券信托。而深圳模式是以深国投、平安信托为代表的集合资金类信托。其中，深圳模式更接近公募基金，更为私募基金公司接受。2007年二季度以来，市场共有54只信托计划发售，而32只为证券投资类信托。其中，深国投二季度就有6只资金集合类证券投资基金进入发行期。

   然而，在信托业内相当有影响力的北京市场，开展证券投资信托业务发展却相对缓慢。2006年中，中信信托首次在北京地区推出了更稳妥的结构化证券信托产品———中信分层证券投资信托。随后，中诚信托也推出结构化产品。此外，还有信托公司尝试推出投资开放式基金的基金投资信托，以及打新股的证券投资信托。