作为北京第一支阳光私募基金的创始人，北京云程泰投资管理有限责任公司（以下简称“云程泰”）总裁魏上云有过惨遭滑铁卢的时刻，旗下的两支基金净值在金融危机之后最低曾跌到过0.35元左右，但在随后两年时间内，魏上云一举完成了从0.35元到1.33元、涨幅达277%的惊天反转。

    经此一役，魏上云沉静了许多，云程泰的风控体系逐渐成熟，业绩趋于稳定。按风险调整后近3年收益率计算，云程泰1期和云程泰2期在2012福布斯最佳私募产品排行榜位列前15强。

    对此魏上云坦言付出了很大代价也得到了很大教训，一是政府调控对经济影响力超出预期，二是对风险控制体系的重要性有了充分认识。但防守只能保持产品的稳定，而进攻才是获取超额收益的手段。魏上云将其投资风格定义为着力于识别和寻找“市场流行偏见和群体过激行为”所带来的投资机会。

    复盘从2008年底以来的反转历程，云程泰在多个时点上的精准选股对基金净值的快速修复起到了重要的作用。2009年4万亿刺激经济政策的出台后，魏上云重仓了以水泥为主的基建类股票。2009年下半年，魏上云提前看到了3G的投资价值，随之对其进行了布局，2010年初，以新能源、3G为代表的新经济开始了波澜壮阔的上涨行情，由此两次踏准市场节奏让魏上云收获颇丰。

    纽约理工大学组织行为学硕士背景的魏上云，把研究组织中人的行为与心理规律的这门学科用于投资中，他说市场流行的偏见，是指群体性的观点相互影响，和客观事实之间存在差距，这个时侯可能会出现投资机会；群体性的过激行为，羊群在群体行动的时候往往会走过了，这种过激会带来定价上过度偏离的投资机会。

    但寻找被低估股票只是起点，关键在于自己和市场看法的差异，而不是低估本身，这是云程泰和价值投资者最大的区别。云程泰在工程机械板块上的投资就是这种投资思路的典型运用。2010年4月份，政府提出房地产调控，股市连续大跌，工程机械股票跌得很厉害，但是从财务数据分析，有些企业仍有50% 以上的增长，动态市盈率十倍以下，显然被低估了。

    “和市场经理、分析师一聊，大家的逻辑很清楚，房地产调控工程机械行业不行了，周期性行业应该在市盈率最低的时候卖，市盈率最高的时候买。”但通过对工程机械厂商和开发商的调研，发现保障房政策已经和房地产调控形成对冲，同时发现开发商仍然在积极拿地，土地开发的速度仍在加快，“毫无疑问，这是一个流行的偏见，工程机械板块已经满足了两个条件，低估和流行的偏见。”

    接下来是找催化剂，当时中联重工和三一重工提出要去港股上市，同时当年四、五月份政府刚提出保障房政策，魏上云分析这两个事实可能会改变市场的认识。在充分分析论证的基础上，云程泰重点投了工程机械板块，结果大盘七月份反弹工程机械领涨，一个半月云程泰赚了两倍多。

    秉持这种逻辑，魏上云不追热点，不做均衡配置，看准了就重仓持股。而卖出的时点则取决于四种条件：价格超出范围、产业发生变化、市场下跌的止损需求和新的机会出现，出现其中一种的时候，魏上云就会毫不犹豫进行调仓。

    说到底，魏上云把其获益的两个来源定义为企业成长带来的股权增值以及偏离的市场价格向企业合理经济价值的回归。因此价格在投资策略中成为最重要的考虑因素之一，“我们寻找优秀的企业，但更关注市场价格对企业未来价值的反映程度。而当存在价格泡沫时，再好的企业也不值得买入或进行所谓长期持有。”

    “股市谁都想买得便宜，要问一句，凭什么好公司要给你便宜的价格，要想达到这一点很简单，就是在市场恐慌的时候敢下手。”魏上云说，这个道理说起来简单做起来难。

    经历了2008年的跟着大盘满仓下跌的惨痛教训之后，魏上云对政府宏观调控对股市的影响力不敢小觑。“我们未来将投资于受益于经济危机的细分领域。”魏上云判断，现在中国经济的核心特点一是中国经济增速长期处于下台阶的背景；二是中国经济处于一个转型期。两个因素交织在一起，决定了大部分传统产业未来的机会越来越小，反而那些符合经济转型方向的细分领域机会层出不穷的，中国经济下滑的态势越明朗，那些行业的机会也就越明朗。

    这句话的意思是，假如经济下滑的态势越严重，海外的动荡越严重，政府会做出一些什么事情来稳定经济呢？结论是一定会加速经济转型，加速促消费，在这些领域就有投资机会，经济下滑越快，这些领域受到政府推动越强。

    对于市场未来的走势，魏上云非常乐观，一个理由是政府预调控逆周期的宏观调控已经开始明确转向，对股市有利；第二个理由是中国经济需要消费驱动，而股市的好坏对财产性收入、对消费需求影响很大，“政府会维护好股市的发展”。第三个看多的理由是压制中国股市过去十几年涨幅比较弱的核心因素在发生巨大的变化，包括IPO扩容和全流通扩容高峰期已经过去，主要行业主要公司都已经上市。

    在魏上云看来，全流通是把双刃剑，全流通股改赋予大股东减持权力的同时，同时也使得大股东承受股价下跌市值受损的风险，因此大股东有动力把企业做好。这种利益纽带关系是真正推动股市健康发展的基础。

    证监会主席郭树清最近表示，中国股民为股市发展做出了很大的贡献。魏上云的观点则更进一步：过去十年股民付完代价，现在到了摘果子的时候，千万不要离开股市。